融資難、融資貴，這(zhè)是困擾中國經濟活動多時(shí)的一個老(lǎo)大(dà)難問題，也(yě)是中央高(gāo)層近年來(lái)一直緻力解決的問題。雖經多番努力問題已有所緩解，但(dàn)尚未得到(dào)根本的改變。從(cóng)中也(yě)就不難看(kàn)出問題成因的複雜(zá)性以及須從(cóng)多方面系統入手、多管齊下(xià)解決問題的必要性和(hé)迫切性。

融資難、融資貴“病根”

欲解決融資難、融資貴問題，首先要弄清難究竟難在哪裏、貴究竟對(duì)誰貴？解決這(zhè)種經濟現(xiàn)象背後的限制性條件是什(shén)麽？綜合起來(lái)看(kàn)，所謂的融資難、融資貴基本上(shàng)是相對(duì)民營企業、小(xiǎo)微企業而言的，而民營企業、小(xiǎo)微企業融資難、融資貴，又是由多種曆史和(hé)現(xiàn)實的原因造成的，這(zhè)裏有觀念上(shàng)的原因，也(yě)有體制和(hé)機制上(shàng)的原因，有整個社會(huì)融資體系重心過于偏斜的原因，也(yě)有市場結構失衡的原因。

首先，民營企業、小(xiǎo)微企業仍屬風(fēng)險較高(gāo)的客戶群體，于銀行而言，對(duì)民企或小(xiǎo)微企業授信的難點在企業經營信息的不透明(míng)、不完善，企業資本金(jīn)不足，企業信用(yòng)狀況的不理(lǐ)想及難以把握，相當多的民營企業存在過度融資、忽視(shì)企業經營逆周期風(fēng)險、輕視(shì)信用(yòng)價值現(xiàn)象，很(hěn)多小(xiǎo)微企業缺少獲得融資應有的信息、押品、信用(yòng)和(hé)擔保，其自(zì)身的風(fēng)險狀況及風(fēng)險水(shuǐ)平阻礙了(le)銀行信貸資源的順暢配置。如截至2018年底，中國農(nóng)業銀行對(duì)民企貸款餘額爲1.67萬億元，占公司類貸款餘額25.6%；民企不良貸款率爲6.37%，高(gāo)于公司類不良貸款率4個百分點；招商銀行截至2018年底，該行境内行中型、小(xiǎo)型企業不良率分别爲6.4%、3.54%,其他(tā)商業銀行的客戶信用(yòng)風(fēng)險分布也(yě)大(dà)體如此。在2018年至今年4月違約的183隻債券中，共133隻違約債券爲民企債，涉及金(jīn)額779.96億元，數量占比72.68%，其中，上(shàng)述133隻民企違約債券中，共有122隻債券至今尚無任何兌付，僅11隻債券得到(dào)了(le)全部或部分兌付。2019年一季度，債市新增違約主體14家，全部爲民營企業，同比增加600%，涉及債券35隻，違約金(jīn)額約142.43億元。其中還有一家初始主體評級爲AAA級。

其次，現(xiàn)行的銀行信貸資産配置體制、機制及風(fēng)險控制導向，尚不能(néng)滿足服務民營企業、小(xiǎo)微企業的信貸需要。中國的商業銀行信貸體制和(hé)機制是衍生于服務國企和(hé)政府需求基礎之上(shàng)的，所以從(cóng)觀念上(shàng)、習慣上(shàng)都會(huì)在信貸資源配置上(shàng)向國企和(hé)政府方面傾斜，再加上(shàng)相關的信貸風(fēng)險考核導向，信貸資源不可能(néng)有所平衡地向民營企業、小(xiǎo)微企業投放(fàng)。同時(shí)銀行也(yě)尚不具備服務民企、小(xiǎo)微企業的信貸管理(lǐ)和(hé)風(fēng)險控制機制，而且銀行開(kāi)展民企及小(xiǎo)微業務還要承擔較高(gāo)的業務成本和(hé)風(fēng)險溢價，因此銀行在服務客戶信貸需求上(shàng)必然會(huì)出現(xiàn)重國企、輕民企，壘大(dà)戶、疏小(xiǎo)微的傾向，對(duì)民企和(hé)小(xiǎo)微企業出現(xiàn)“懼貸、難貸、惜貸”現(xiàn)象在所難免。

第三，從(cóng)整個社會(huì)看(kàn)，尚缺少可客觀反映不同地區(qū)、不同行業、居不同産業地位民營企業、小(xiǎo)微企業信用(yòng)風(fēng)險的經驗數據以及可有效管理(lǐ)相關風(fēng)險的技術系統和(hé)控制機制，也(yě)無成系統的相關風(fēng)險信息參考平台。

融資難意味着信貸資金(jīn)供求結構嚴重失衡，民營企業、小(xiǎo)微企業非常無奈地成了(le)融資難、融資貴的主要方面，因此必然導緻這(zhè)些(xiē)企業資金(jīn)需求難以滿足及融資成本相應上(shàng)升。在從(cóng)商業銀行表内難以獲得基本融資的情況下(xià)，民營企業、小(xiǎo)微企業必然要在商業銀行表外(wài)，甚至是非銀行渠道(dào)解決資金(jīn)需求，由此必然會(huì)帶來(lái)融資貴的問題。一些(xiē)企業在安排較爲複雜(zá)的長期融資之前，爲正常運轉必須籌措短期融資，有些(xiē)民營企業的過橋貸款利率通常在20%~30%之間，有的甚至高(gāo)達50%。

四大(dà)機制難題待解

去年第三季度以來(lái)，爲了(le)貫徹落實中央服務實體經濟、支持民營企業、小(xiǎo)微企業發展的要求，從(cóng)央行到(dào)監管機構、到(dào)商業銀行都在諸多方面做出了(le)積極的部署和(hé)系統努力。央行爲保持流動性合理(lǐ)充裕，營造有利于降低(dī)小(xiǎo)微企業融資成本的貨币金(jīn)融環境，5次下(xià)調存款準備金(jīn)率，增量開(kāi)展中期借貸便利操作(zuò)，并借助多項結構性貨币政策工(gōng)具，增強了(le)銀行對(duì)小(xiǎo)微企業提供信貸的能(néng)力。2018年四季度，大(dà)型銀行新發放(fàng)的普惠型小(xiǎo)微貸款平均利率較一季度下(xià)降1.1個百分點。自(zì)2018年9月起，企業貸款加權平均利率已連續6個月下(xià)降。某國有大(dà)行今年一季度新增民企、小(xiǎo)微貸款在2000億元以上(shàng)，利率已經降至基準水(shuǐ)平，一些(xiē)股份制銀行利率降至略高(gāo)于6%。今年4月24日，央行開(kāi)展了(le)額度爲2674億元的二季度定向中期借貸便利（TMLF）操作(zuò)，操作(zuò)利率爲3.15%，比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點；操作(zuò)期限爲一年，到(dào)期可根據金(jīn)融機構需求續做兩次，實際使用(yòng)期限已可達3年。這(zhè)樣的制度或工(gōng)具安排，在央行曆史上(shàng)還是首次，其已演變爲“準LLF”（長期流動性便利）。

銀保監會(huì)則對(duì)銀行調整信貸結構、引導信貸資金(jīn)投向提出明(míng)确指引，包括貸款增幅及調減貸款利率、提升對(duì)民企及小(xiǎo)微企業的信貸風(fēng)險容忍度等，從(cóng)監管角度削低(dī)了(le)對(duì)民營企業、小(xiǎo)微企業信貸投放(fàng)的門(mén)檻。

在4月17日召開(kāi)的國務院常務會(huì)議(yì)上(shàng)，明(míng)确要求要推動銀行健全“敢貸、願貸、能(néng)貸”的考核激勵機制，支持單獨制定普惠型小(xiǎo)微企業信貸計(jì)劃。工(gōng)農(nóng)中建交5家國有大(dà)型商業銀行要帶頭，确保今年小(xiǎo)微企業貸款餘額增長30%以上(shàng)、小(xiǎo)微企業信貸綜合融資成本在去年基礎上(shàng)再降低(dī)1個百分點。引導其他(tā)金(jīn)融機構實質性降低(dī)小(xiǎo)微企業融資成本。這(zhè)無疑爲銀行服務小(xiǎo)微企業提出了(le)更高(gāo)的要求。

解決中國存在多時(shí)的民企和(hé)小(xiǎo)微企業融資難、融資貴問題無疑是一個複合型的系統工(gōng)程，涉及到(dào)多系統的協調配合及多個機制的協同融合，不可能(néng)一蹴而就。從(cóng)根本上(shàng)說，這(zhè)首先要解決好(hǎo)一些(xiē)機制上(shàng)的問題。

第一，要進一步優化和(hé)強化貨币傳導機制。去年下(xià)半年至今，央行爲了(le)維持流動性充足及引導利率下(xià)行做了(le)大(dà)量系統而富針對(duì)性的市場操作(zuò)，未來(lái)需緻力解決貨币政策傳導時(shí)滞過長及貨币價格走勢信号不強的問題。央行既可通過對(duì)貨币市場相當規模的貨币吞吐以及貨币價格變動對(duì)銀行信貸市場發揮影響，又可通過對(duì)商業銀行各種形式的再貸款而對(duì)銀行貸款結構及價格進行調節。當務之急是要解決存在已久的貨币市場利率和(hé)存貸款基準利率二軌如何合一的問題，如何将二軌并行變爲一軌導引，最根本的着眼點還應放(fàng)在最大(dà)程度發揮貨币政策效應上(shàng)，使長短期利率訊号能(néng)更清晰地反饋經濟周期變化并能(néng)在熨平經濟波動上(shàng)發揮特定的作(zuò)用(yòng)。在推進二率合一過程中，要明(míng)确利率市場化改革的重點旨在降低(dī)實際利率水(shuǐ)平，通過改革來(lái)消除利率決定過程中的一些(xiē)壟斷性因素，更加準确地進行風(fēng)險定價，通過更充分的競争，使得風(fēng)險溢價降低(dī)。

此外(wài)，在調節經濟活動中從(cóng)單純實行總量性貨币政策向同時(shí)相機動用(yòng)總量性貨币政策和(hé)價格性貨币政策的轉化過程中更精準地運用(yòng)好(hǎo)定向調整準備金(jīn)、定向調整利率手段，以使貨币政策能(néng)在揚抑某種經濟活動中發揮更好(hǎo)的特定作(zuò)用(yòng)。目前中國利率走廊正在積極構建之中，7天回購利率以及10年期國債利率作(zuò)爲基準利率的重要性日益凸顯。爲了(le)使利率走廊能(néng)發揮出更大(dà)的作(zuò)用(yòng)，現(xiàn)在需通過積極解決利率走廊下(xià)限缺乏彈性的問題，及早完善利率走廊建設。中國的超額準備金(jīn)利率自(zì)2008年11月起就一直固定在0.72％，長期未有變動，而且其不僅和(hé)走廊上(shàng)限7天SLF利率3.55％的差高(gāo)達283個BP，也(yě)遠低(dī)于貨币市場的資金(jīn)利率R007、DR007的曆史均值，因此并不能(néng)很(hěn)好(hǎo)地約束利率波動和(hé)發揮實際的下(xià)限作(zuò)用(yòng)。爲了(le)更有效地發揮貨币政策效應，央行應定期或不定期公布自(zì)身的貨币政策取向。爲了(le)解決貨币政策傳導時(shí)滞過長的問題，應考慮建立從(cóng)金(jīn)融穩定委員會(huì)到(dào)央行、到(dào)監管機構直至商業銀行的快(kuài)速傳導貨币政策的推進體制和(hé)機制，清除各環節阻滞，及時(shí)地将貨币政策目标轉化爲商業銀行具體的信貸投放(fàng)，最大(dà)限度地發揮信貸資源的勵優汰劣效用(yòng)。

監管機構在助力貨币政策傳導及實現(xiàn)貨币政策目标方面無疑具有極爲獨特的作(zuò)用(yòng)。監管機構需圍繞解決民企、小(xiǎo)微企業融資難、融資貴問題的邏輯關系分門(mén)别類地形成能(néng)客觀評價中小(xiǎo)企業風(fēng)險，并可按客戶經營情況變化動态控制銀行授信風(fēng)險的操作(zuò)指引和(hé)風(fēng)險價格管控機制，要依銀行規模的大(dà)小(xiǎo)，分門(mén)别類地提出服務民營企業、小(xiǎo)微企業的信貸産品及規模要求，有所區(qū)别地确定不同銀行風(fēng)險容忍度，适時(shí)開(kāi)展窗口指導。目前小(xiǎo)微企業貸款利率下(xià)降明(míng)顯，大(dà)中型民營企業的融資成本反而高(gāo)于小(xiǎo)微企業，利率已出現(xiàn)倒挂，這(zhè)無疑會(huì)影響信貸價格杠杆有效地發揮作(zuò)用(yòng)。在解決融資難、融資貴問題的過程中尤其要注意避免将應急措施固化和(hé)機制化情況的出現(xiàn)。機制的建設涉及到(dào)程序及過程的控制，解決融資難、融資貴關鍵在對(duì)症下(xià)藥，不能(néng)臨時(shí)抱佛腳，搞短平快(kuài)，祈求立竿見影，關鍵在從(cóng)監管機構與商業銀行間能(néng)切實形成支持民營企業、小(xiǎo)微企業發展的長效機制。

第二，緻力降低(dī)信貸成本。銀行信貸成本由負債成本、信用(yòng)風(fēng)險成本和(hé)管理(lǐ)成本三部分組成。要降低(dī)信貸成本，也(yě)必須要在降低(dī)銀行信貸成本的三個組成部分方面系統做出努力。香港銀行特定分類貸款比率去年9月底爲0.54%，銀行體系的整體特定分類貸款比率于同期則爲0.6%。按2018年中國銀行業貸款總額1104978億、商業銀行不良貸款率1.89%計(jì)算(suàn)，可帶來(lái)1.35萬億不良貸款的減少。而按銀保監會(huì)公布的數據，2018年中國商業銀行累計(jì)核銷不良貸款9880億元，較上(shàng)年多2590億元，增速超過35%；央行1月15日發布的數據也(yě)印證了(le)這(zhè)一情況，2018年全年貸款核銷數額爲1.02萬億元，比2017年多2565億元，增速達到(dào)33%。而假如中國銀行業能(néng)切實提升銀行内部的風(fēng)險管理(lǐ)效率，不良信貸資産不是達到(dào)如此水(shuǐ)平或做如此多的撥備核銷，那中國銀行業的信貸成本必然會(huì)大(dà)大(dà)減低(dī)，客戶的融資成本也(yě)将會(huì)大(dà)爲降低(dī)。

同時(shí)，中國銀行業的淨息差若能(néng)降到(dào)香港銀行業的水(shuǐ)準，一年可爲客戶帶來(lái)25%左右的借貸成本節省。去年香港零售銀行香港業務淨息差雖比2017年的1.45%有所擴闊，但(dàn)也(yě)隻是1.62%水(shuǐ)平。

第三，進一步拓寬和(hé)開(kāi)放(fàng)信貸市場。就整個信貸市場供求而論，欲從(cóng)供給端滿足整個社會(huì)信貸需求，關鍵要做好(hǎo)幾方面的事(shì)情:一是優化信貸資源配置結構、提高(gāo)信貸資源配置效率；二是擴充商業銀行從(cóng)貨币市場獲得信貸資金(jīn)的渠道(dào)；三是央行增加對(duì)商業銀行的再貸款投放(fàng)；四是擴大(dà)國際信貸市場的信貸來(lái)源。中國現(xiàn)在的問題要害不在于繼續擴大(dà)貨币流動性，而在于優化其配置結構。因間接融資在全部社會(huì)融資中所占的比重所決定，銀行信貸資金(jīn)的配置結構及使用(yòng)效率就顯得異常重要了(le)。就提升中國信貸資源效率而論，努力的方向無非有兩個：一是存量信貸資源的管理(lǐ)和(hé)提效，二是增量信貸資源的優化配置及效率激勵。就未來(lái)一個時(shí)期金(jīn)融市場開(kāi)放(fàng)來(lái)說，有兩項内容應納入其中，一是鼓勵供給上(shàng)先進的信貸服務供給者進入中國市場，二是要積極打通國内信貸市場與國際信貸市場的聯系，鼓勵國際上(shàng)更多的信貸服務機構爲中國的企業提供信貸服務，通過信貸供給總量的持續增多不斷調整及優化中國的信貸配置結構，不斷豐富信貸産品的供給，協力改變中小(xiǎo)企業融資難、融資貴的局面。

第四，從(cóng)社會(huì)的角度積極做好(hǎo)支持金(jīn)融機構服務民企、小(xiǎo)微企業的配套平台建設。一是央行、銀保監會(huì)、工(gōng)商、稅務部門(mén)要大(dà)力協作(zuò)，積極搭建按地區(qū)、按行業、按企業居産業鏈條不同地位的民企效率及風(fēng)險數據平台，按地區(qū)、按行業的小(xiǎo)微企業效率及風(fēng)險數據平台，打造中國小(xiǎo)微企業的經驗“生命表”。二是爲了(le)解決民營企業、小(xiǎo)微企業融資難、融資貴問題，在一些(xiē)民企、小(xiǎo)微企業活躍度比較高(gāo)的省區(qū)，可考慮效仿香港政府通過按揭證券公司的“中小(xiǎo)企融資擔保計(jì)劃”滿足中小(xiǎo)企業信貸需求的做法，該項目以極優惠的擔保費，在政府提供1000億港元保證額的情況下(xià)，向合資格的中小(xiǎo)企貸款提供最高(gāo)八成擔保。換言之，一旦貸款變成壞賬，參加該計(jì)劃的銀行或貸款機構隻須承擔壞賬的兩成，餘下(xià)八成則由政府承擔。同時(shí)，在這(zhè)些(xiē)省區(qū)可考慮設立專門(mén)從(cóng)事(shì)供應鏈金(jīn)融服務的銀行。